Приветствую Вас, Гость
Главная » Статьи » Cтатьи

Власов А. Влияние частичного резервирования в банковской деятельности на валютный курс (Часть 2)

В период кредитной экспансии объем вкладов и депозитов растет быстрее денежной эмиссии, осуществляемой центральным банком. Чем выше становится банковский мультипликатор, тем более банковская система чувствительна к влиянию факторов, повышающих спрос на наличные деньги.

С другой стороны, тот факт, что безналичная денежная эмиссия коммерческих банков растет быстрее денежной эмиссии центрального банка приводит к тому, что количество денег в обращении увеличивается быстрее, чем золотовалютные резервы центрального банка. В самом деле, если центральный банк формирует свои золотовалютные резервы за счет покупки иностранной валюты на рынке, то эмитированные им деньги (денежная база) будет его полностью обеспечена золотовалютными резервами (строка 16 таблицы 1). Но деньги, эмитированные центральным банком, это только часть денежной массы. Безналичная эмиссия коммерческих банков не будет обеспечена золотовалютными резервами (строка 15 таблицы 1), ведь каналом поступления безналичных денег в экономику является кредитование, а не валютный рынок. В результате если коммерческие банки проводят политику кредитной экспансии, а центральный банк этой политике не препятствует, то неизбежно снижение курса национальной валюты.

В условиях открытой экономики, снижение курса национальной валюты приводит к увеличению внутренних цен, т.е. тому, что современные экономисты и чиновники считают инфляцией. Борьба с инфляцией есть одна из основных задач правительства и центрального банка. Стремясь её выполнить, центральный банк может проводить политику снижения темпов инфляции за счет сдерживания валютного курса (вместо того, чтобы ограничить кредитную экспансию). Имея значительные валютные резервы, центральный банк может посредством валютных интервенций поддерживать завышенный валютный курс в течение определенного времени (строка 9 таблицы 1). Однако это будет приводить к снижению уровня его валютных резервов относительно денежной массы М2. Итогом подобной политики является девальвация. Она неизбежно наступает тогда, когда резервы центрального банка полностью истощаются. Вместе с тем, он может начать проводить девальвацию и до этого момента. Чем дольше центральный банк сдерживает валютный курс, тем больших масштабов достигает девальвация.

Если сопоставить имеющиеся на сегодняшний момент резервы центрального банк и денежную массу в национальном определении (агрегат М2), то видно, что расчетный курс рубля к доллару составляет около 94 рубля за доллар (строка 13 таблицы 1). Это и есть тот предельный уровень, которого может достигнуть девальвация. Однако этот факт никоим образом не вынуждает центральный банк её проводить, поскольку вся эмитированная им денежная база обеспечена золотовалютными резервами. Если возникнет повышенный спрос на иностранную валюту, центральный банк может легко удовлетворить его за счет своих золотовалютных резервов, которых в настоящее время достаточно, чтобы выкупить всю эмитированную им денежную базу, обеспеченную на 1 января 2014 года золотовалютными активами на 104%.

В случае если центральный банк продает иностранную валюту за эмитированные им рубли, это уменьшает денежную базу. Выкуп рублей за доллары приводит к уменьшению их количества в обращении, т.е. снижению именно денежной базы, денег эмитированных центральным банком, но не безналичных денег эмитированных коммерческими банками. В результате этого положение коммерческих банков в части ликвидности ухудшается, что может спровоцировать банковский кризис. В определенный момент времени центральный банк будет вынужден вновь увеличивать денежную базы, но уже не за счет покупки валюты, а за счет увеличения кредитования коммерческим банкам, дабы увеличить их кассовые остатки. В итоге, центральный банк уменьшит золотовалютные резервы, но денежная база остается такой же (или снизится в меньшей мере, чем необходимо для поддержания обеспеченности денежной базы золотовалютными резервами).

Именно поэтому резкий рост спроса на иностранную валюту всегда порождает банковский кризис и девальвацию. Причина этого в банковском мультипликаторе (частичном резервировании). Каждый субъект рынка полагает, что наличие денег на его банковском счете означает наличие у него финансовых ресурсов. То, что в банке есть только 14% от этих средств это лишь проблемы банков, широкой публикой не осознаваемые. Участники рынка могут попытаться обратить в часть своих накоплений в иностранную валюту, а поскольку объем безналичных рублей (которые участники, наряду с наличными деньгами, считают своими средствами) существенно больше резервов банков и денежной базы, то последствия очевидны.

Исходя из денежных агрегатов России, количество вкладов и депозитов, включаемых в денежный агрегат М2, составляет на 1 января 2014 года 24,4 трлн. руб. Если, например, граждане и предприятия пожелают обратить в иностранную валюту всего лишь 15% своих накопленных средств, и оставят её в наличной форме (или переведут за границу), это приведет либо к краху всей банковской системы, либо девальвации, ведь для реализации их планов потребуется 3,6 трлн. руб., в то время как все ресурсы в распоряжении коммерческих банков составляют 3,5 трлн. руб. (строка 5 таблицы 1).

В подобной ситуации центральный банк будет стоять перед выбором: банковский кризис или девальвация.

Если центральный банк не удовлетворит возросший спрос на иностранную валюту, то её курс резко вырастет. Если же центральный банк будет удовлетворять возросший спрос на иностранную валюту за счет собственных резервов – к ухудшению положения коммерческих банков в части ликвидности. Что бы избежать этого, центральный банк будет вынужден кредитовать коммерческие банки за счет собственных средств (эмиссии), дабы увеличить их ресурсы наличности. В результате денежная база не сократится, или сократится в меньшем размере, чем это требуется для поддержания обеспеченности денежной базы золотовалютными резервами. Для поддержания же этой обеспеченности придется постепенно ослаблять валютный курс. Похоже, что именно такая ситуация наблюдается в настоящее время. Именно поэтому девальвации и банковские кризисы часто происходят одновременно.

Сложившаяся в настоящее время ситуация становится закономерным результатом проведения политики увеличения денежной массы и сдерживания валютного курса. Другого и быть не могло, ведь за последние 10 лет денежная масса в национальном определении увеличилась на 880%, денежная база на 449%, а валютный курс вырос только на 11% (см. таблицу 1). Прирост денежной базы компенсирован увеличением золотовалютных резервов, находящихся в распоряжении центрального банка (прирост на 334%). Но прирост вкладов и депозитов на 1086%, не обеспечен ничем.

В определенный момент предприятия и населения решат обратить (пусть даже частично) свои безналичные средства в наличные или иностранную валюту. Тогда дабы сохранить стабильность банковской системы Центральный банк будет вынужден резко увеличить денежную базу и количество денег в обращение. Иными словами, он «превратит» безналичные деньги, т.е. ничем не обеспеченные долги банков, в «настоящие» наличные деньги. С соответствующими последствиями для уровня цен и валютными курсами.

Стоит также отметить, что коммерческие банки принимают вклады и депозиты не только в национальной валюте, но и иностранных валютах. И тоже используют принцип частичного резервирования. Объем вкладов в иностранной валюте также превышает объем валютной наличности банков.  Ситуацию усугубляет также и то, что политика поддержания завышенного курса национальной валюты одновременно с высокой скоростью денежной эмиссии привела к тому, что банки предпочитали конвертировать валютные депозиты в рубли и выдавать рублевые кредиты, ставки по которым были выше. Последствия частичного резервирования в национальной валюте центральный банк еще может переложить с банков на всё общество (через инфляцию денег). Эмитировать же иностранную валюту Банк России неспособен. В силу этого в период кризиса необходимость возврата валютных вкладов банками становится одним из факторов роста спроса на иностранную валюту. В этот момент банки пополняют свои валютные резервы не только по спекулятивным причинам, но и с целью улучшения собственного положения в части валютной ликвидности.

Любая банковская система, основанная на частичном резервировании развивается от кризиса к кризису, которые сама же и порождает. В странах, где национальная денежная единицы не является резервной, и в которых центральный банк искажает валютный курс за счет имеющихся золотовалютных резервов, банковские кризисы часто сопровождаются девальвациями.

Несмотря на то, что негативные последствия частичного резервирования и банковского мультипликатора давно известны, отечественная экономическая наука большей частью их игнорирует. Многие полагают, что существует какой-то мифический оптимальный уровень монетизации экономики. «Оптимальным уровнем монетизации экономики может быть показатель, составляющий не менее половины ВВП»[1], Также считается, что в целом экономика России недостаточно монетизирована, что препятствует экономическому росту и даже является причиной инфляции. Под монетизацией при этом понимается отношение денежного агрегата М2 к ВВП. Данная точка зрения выгодна прежде всего банкам.

 В современной экономике высокое отношение М2 к ВВП означает лишь высокий уровень закредитованность субъектов экономики. Другими словами, чем выше монетизация, тем больше у населения и предприятий долгов. Иначе и быть не может, ведь агрегат М2 включает в себя безналичные деньги, которые появляются в обращении в момент выдачи кредита заемщику. Более высокий уровень монетизации экономики никоим образом не способствует росту экономики, а приводит лишь к экономическому циклу, банковским кризисам и перераспределению ресурсов в пользу банковского сектора. Усиление мировой банковской олигархии, происходившее на протяжении всего XX века, существенное расширение банковского бизнеса в экономике России после кризиса 1998 года имеют одну и ту же причину – существенное увеличение банковского мультипликатора, которое стало возможным благодаря принципу частичного резервирования в банковской деятельности, институту центрального банка и необеспеченным бумажным деньгам. Однако негативные последствия данных институтов, существование которых противоречит принципам рыночной экономики, сказываются на всей аспектах экономической жизни.

Последствия любого насильственного вмешательства в жизнь людей, в т.ч. и государственного проявляются вне зависимости от того, осознают их ученые и политики. Так и девальвация является неизбежной платой за увеличение монетизации экономики (т.е. политики инфляции) при одновременном занижении валютного курса с целью занижения темпов роста розничных цен.

 

Таблица 1.

Денежные агрегаты и ликвидность национальной банковской системы[2]

Показатель

01.01.2004

01.01.2009

01.01.2014

Прирост с 01.01.2004

Средне-годовой прирост, %

01.08.1998

1

Денежная база (в широком определении), млрд. руб.

1 914

5 579

10 504

449%

19%

191

2

Наличные деньги в обращении вне банковской системы (денежный агрегат M0), млрд. руб.

1 147

3 795

6 986

509%

20%

129

3

Денежная масса в национальном определении (денежный агрегат М2) млрд. руб.

3 205

12 976

31 405

880%

26%

366

4

Денежный мультипликатор ([строка 3] / [строка 1])

1,67

2,33

2,99

79%

6%

1,91

5

Денежные ресурсы в распоряжении коммерческих банков, млрд. руб.  ([строка 1] – [строка 2])

767

1 784

3 518

359%

17%

62

6

Банковские вклады и депозиты, млрд. руб.  ([строка 3] – [строка 2])

2 058

9 181

24 419

1086%

28%

236

7

Банковский мультипликатор ([строка 6] / [строка 5])

2,68

5,15

6,94

159%

10%

3,82

8

Покрытие вкладов и депозитов наличными деньгами и средствами на счетах в центральном банке ([строка 5] / [строка 6])

37,3%

19,4%

14,4%

-61%

-9%

26,2%

9

Курс доллара ЦБ, рублей за доллар

29,45

29,39

32,66

11%

1%

6,24

10

Золотовалютные резервы Банка России, млн. долл. США

76 938

426 281

509 595

562%

21%

18 409

11

Валютные активы в составе Фонда национального благосостояния и Резервного фонда, млн. долл. США

х

211 303

176 010

х

х

х

12

Золотовалютные резервы Банка России  без средств Фонда национального благосостояния и Резервного фондов, млн. долл. США ([строка 10] - [строка 11])

76 938

214 978

333 585

334%

16%

18 409

13

Расчетный курс доллара исходя из денежной массы и золотовалютных резервов в распоряжении Центрального банка ([строка 3] / [строка 12]), руб.

41,7

60,4

94,1

126%

9%

19,9

14

Расчетный курс доллара исходя из денежной базы и золотовалютных резервов в распоряжении Центрального банка ([строка 1] / [строка 12]), руб.

24,9

26,0

31,5

27%

2%

10,4

15

Обеспеченность денежной массы золото-валютными резервами ([строка 9] / [строка 13])

71%

49%

35%

-51%

-7%

31%

16

Обеспеченность денежной базы золото-валютными резервами  [строка 10] / [строка 14])

118%

113%

104%

-12%

-1%

60%

17

ВВП России за год в текущих ценах (млрд.руб.)

13 208

41 277

66 689

405%

18%

2 630

18

Уровень монетизации экономики ([строка 3] / [строка 17])

24%

31%

47%

94%

7%

14%

19

ВВП России за год в ценах 2008 года (млрд. руб.)

31 408

41 277

43 446

38%

3%

21 190

 

 

 

 

 

[1] Владимир Андрианов: Монетизация экономики. http://viperson.ru/wind.php?ID=598300#

[2] По данным Банка России, размещенным на сайте www.cbr.ru, и Федеральной службы государственной статистики, размещенным на сайте www.gks.ru

Категория: Cтатьи | Добавил: andric (29.04.2014) | Автор: andric
Просмотров: 534 | Рейтинг: 0.0/0
Всего комментариев: 0
Добавлять комментарии могут только зарегистрированные пользователи.
[ Регистрация | Вход ]